[홍기훈의 ESG 금융] ESG가 베타에 미치는 영향 Part 2: 자산운용사의 투자 프레임

IT동아

2022.02.03 10:17:36

조회 589 추천 0 댓글 0

E(Environment)·S(Social)·G(Governance). ESG가 화제입니다. 기업의 이미지를 제고하고 새로 생기는 규제에 대응하기 위해, 투자자와 매출을 관리하기 위해 ESG 경영 전략은 꼭 세워야 합니다. 그러려면 ESG의 범위와 개념을 명확히 하고, 평가 방식과 사례도 철저히 연구해야 합니다.

새로운 분야가 자리 잡을 무렵이면 여러 이익 집단이 난립해 잘못된 정보를 진실인 것처럼 왜곡하는 일이 많이 생깁니다. ESG 분야도 그렇습니다. 아직 EGS의 영역과 관련 단어의 뜻이 명확히 정해지지 않아 생긴 폐해입니다.

필자는 지난 4년간 국내외 금융, ESG 관련 기관 여러 곳과 일했습니다. 이를 토대로 [홍기훈의 ESG금융] 칼럼을 마련해 독자와 소통하려 합니다. 금융 관점에서 경영자가 알아야 할 ESG 이론을 사례 중심으로 소개하겠습니다.

홍기훈의 ESG 금융

ESG가 베타에 미치는 영향 Part 2: 자산운용사의 투자 프레임

지난 칼럼에서는 기업이 가진 경제적인 생존 능력과 성장 가치를 분석하는 펀더멘탈 분석에 대해 알아보았습니다. 어느 한 기업의 주식이나 그 주식이 포함된 포트폴리오의 수익률이 전체 시장의 수익률의 움직임에 얼마나 민감하게 반응하는지를 나타내는 척도, 베타도 살펴봤습니다.

이번 칼럼에서는 ESG 요인을 펀더멘탈 분석에 적용해 베타를 조정한 아폴로 병원의 사례를 살펴보겠습니다.

이 사례는 CFA연구소(CFA Institute)와 책임투자원칙주도기구(Principles for Responsible Investment, PRI)가 발행한 보고서 ‘Guidance and Case Studies for ESG Integration Equities and Fixed Income’을 참고했습니다. 조윤형 홍익대학교 학생이 칼럼 참고 자료를 정리했습니다.

얼라이언스번스타인(AllianceBernstein)이라는 자산 운용사가 있습니다. 이들의 ‘지속가능 글로벌 투자전략 팀’은 투자할 기업을 찾을 때, ‘그 기업을 5년간 소유하고 있을 때의 내부수익률(IRR, Internal Rate of Return))과 자신들이 감당할 수 있는 기준 자본비용(COE, Cost of Equity) 간의 차이’를 최우선순위에 놓습니다.

내부수익률이란, 당초 투자에 소요되는 지출액의 현재 가치가 그 투자로 얻을 것으로 기대하는 현금 수입액의 현재 가치와 동일하게 되는 할인율을 의미합니다.

감당할 수 있는 기준 자본비용을 산정할 때에는 기업에 대한 펀더멘탈 분석결과를 기반으로 주요 ESG 요인들을 반영해 바텀-업 분석을 진행합니다.

바텀-업 분석은 아래에서 위를 쳐다보듯, 실적이 좋을 것으로 예상하는 개별 기업들을 찾아낸 후 이를 바탕으로 산업 동향을 분석하는 방식입니다. 거시 경제의 상황이나 경기에 집중하기보다는, 기업이 가진 본연의 가치에 집중하는 상향식 투자 방식이라 할 수 있습니다.

기업에 대한 바텀-업 분석은 기업의 핵심 ESG 이슈를 반영, 기업이 노출되어 있는 위험을 찾는데 도움이 됩니다.

아래 그림은 얼라이언스번스타인의 투자 프레임을 그림으로 표현한 것입니다. 내부수익률(IRR), 기준 자본비용(COE)을 어떤 기준으로 산정하는지를 정리했습니다.

얼라이언스번스타인의 투자 프레임

내부수익률은 크게 ‘내부현금흐름’, ‘기업의 이익’과 ‘장부가치의 비중’에 ‘기업영구성장률’을 곱한 값의 합으로 생각할 수 있습니다. 이 가운데 내부현금흐름, 이익과 장부가치 비율은 UN의 지속가능발전 목표에 부합하는 시장 기회입니다.

투자자가 산정하는 기준 자본비용은 일반적으로 ‘무위험금리’와 ‘주식위험프리미엄’으로 결정을 합니다. 여기에 ESG 위험 점수를 포함시키면, ESG요인을 위험의 척도에 반영할 수 있습니다.

위 그림에서 볼 수 있듯, IRR과 COE에는 차이가 나는데요, 이는 기업 투자할 때 상대적 매력도를 나타내는 핵심입니다.

이번 칼럼에서는 기업에 대한 펀더멘탈 분석이 무엇인지를 알아보았습니다. 이를 바탕으로 다음 컬럼부터는 펀더멘탈 분석을 통해 ESG 요인이 베타에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대해 알아보겠습니다.

HKH

글 / 홍기훈 홍익대학교 경영대 교수

홍기훈 교수(PhD, CFA, FRM)는 홍익대 경영대 재무전공 교수로 재직 중입니다. 학계에 오기 전 대학자산운용펀드, 투자은행, 중앙은행 등에 근무하며 금융 실무경력을 쌓았습니다. 영국 케임브리지대 경제학 박사를 마치고 자본시장연구원과 시드니공과대(University of Technology, Sydney) 경영대에서 근무했습니다. 주 연구분야는 자산운용, 위험관리, ESG금융, 대체투자입니다. 금융위원회 테크자문단, 글로벌 ESG, 한국탄소금융협회 ESG금융팀장을 포함해 현업 및 정책적으로 다양한 자문 활동을 하고 있습니다.

정리 / IT동아 차주경(racingcar@itdonga.com)

사용자 중심의 IT 저널 - IT동아 (it.donga.com)

▶ [홍기훈의 ESG 금융] ESG가 베타에 미치는 영향 Part 1: 펀더멘탈 분석이란?▶ [홍기훈의 ESG 금융] 기업의 매출과 이윤을 분석할 때 ESG 요인을 평가한 사례 'AGF Investments Inc.' Part .7 ▶ [스케일업] 에이치디에너지 (4) 상생 에너지 플랫폼, 꿈을 현실로

고정닉 0

원본 첨부파일 3본문 이미지 다운로드

전체 댓글 0개

등록순

본문 보기

타인의 권리를 침해하거나 명예를 훼손하는 댓글은 운영원칙 및 관련 법률에 제재를 받을 수 있습니다.
Shift+Enter 키를 동시에 누르면 줄바꿈이 됩니다.

갤러리 리스트
번호	제목	글쓴이	작성일	조회	추천
설문	어떤 상황이 닥쳐도 지갑 절대 안 열 것 같은 스타는?	운영자	24/05/20	-	-
787	소파 시장의 강자 자코모, 가비아 하이웍스 통해 업무 현대화	IT동아	22.02.21	77	1
786	[주간투자동향] 토르드라이브, 200억 원 규모의 시리즈A 투자 유치	IT동아	22.02.21	57	1
785	광학 명가와 中 스마트폰 협업, 혁신인가 상술인가 [10]	IT동아	22.02.21	1637	1
784	"초록색, 파란색... 그것이 문제로다" 크로마키 스크린 어떤 색이 좋을까? [13]	IT동아	22.02.18	5649	28
783	[소부장 스타트업] 도터 "글로벌 의료기업 능가하는 차세대 생분해성 스텐트, 우리 손으로"	IT동아	22.02.18	87	1
782	[BIT 인사이트저널] 상상을 현실로 보여주는 '디지털 사이니지'	IT동아	22.02.18	171	1
781	[IT강의실] NFT 입문 1부, 거센 NFT 열풍 "뛰어들기 전에 철저한 준비 필요"	IT동아	22.02.18	138	1
780	박찬욱 감독, 애플 '아이폰 13 프로'로만 찍은 영화 '일장춘몽' 선보인다	IT동아	22.02.18	199	1
779	애플과는 다르다?…'개인정보'와 '광고' 다 잡겠다는 구글 [50]	IT동아	22.02.18	2788	6
778	[홍기훈의 ESG 금융] ESG가 베타에 미치는 영향 Part 3: 자산운용사가 주목한 ‘아폴로 병원’	IT동아	22.02.18	91	1
777	크리에이터 전성시대에 필수가 된 상업용 폰트, 무료로 이용하려면?	IT동아	22.02.17	109	0
776	사이버렉카 "또 떴다!".. 유튜브만 믿으면 되나? [28]	IT동아	22.02.17	2062	7
775	[모빌리티 인사이트] 도심 내 교통 문제, 마이크로 모빌리티로 해결한다?	IT동아	22.02.17	60	0
774	인텔 품에 안긴 타워 세미컨덕터, 광학 업계 “영향 미미할 것”	IT동아	22.02.17	126	0
773	메타버스 기반 비대면 의료, 우려 넘어 현실화 눈앞 [12]	IT동아	22.02.17	1258	0
772	MZ세대 직장인 88.4%, "잔디, 지메일, 줌 등 소통형 툴 이용"	IT동아	22.02.17	141	1
771	[IT애정남] 반납하면 깎아주는 '갤럭시 트레이드인' 할까요, 말까요?	IT동아	22.02.17	378	1
770	날개 달린 넷기어 나이크호크 공유기 3종(RAX120, RAX200, RAXE500) 이모저모 [7]	IT동아	22.02.17	1193	1
769	끝 모르는 디지털 물가 상승··· 식료품·의류 전년 대비 5.8%, 15.8% ↑ [3]	IT동아	22.02.16	1012	1
768	존재감 드러낸 마이크로포서즈, 신제품·파트너 속속 공개	IT동아	22.02.16	76	0
767	[앱으리띵] 자취생 빨래 고민은 이제 그만! 비대면 세탁 서비스 [6]	IT동아	22.02.16	1400	0
766	[IT운영관리] 2. "반복업무는 RPA에 맡겨라", 직원은 고부가가치 창출에 집중	IT동아	22.02.16	90	0
765	[IT강의실] 색감 다른 모니터, '캘리브레이션'이 필요한 이유	IT동아	22.02.16	191	0
764	[뉴스줌인] 성능 부담 없이 고해상도 게이밍…DLSS는 어떤 기술?	IT동아	22.02.15	73	0
763	모바일 신분증 시대 열리나…4월부터 스마트폰으로 신분 확인 [19]	IT동아	22.02.15	2103	4
762	[뉴스줌인] 100인치로 보는 4K 화상, LG 시네빔 HU715Q·HU710PW	IT동아	22.02.15	109	0
761	AMD, x86 점유율 25% 넘었지만... '인텔의 벽' 더 높아졌다	IT동아	22.02.15	88	0
760	갤럭시S22 잡아라...2월 中 스마트폰 신제품 속속 등장 [7]	IT동아	22.02.15	1011	1
759	엔터테인먼트와 게임 앱 강자 기스마트, "수익과 시장 확대를 동시에? 파트너십에 답 있다"	IT동아	22.02.14	70	0
758	[리뷰] "일은 어디서든 편하게 해야", 에이수스의 기업용 노트북 엑스퍼트북 B3 Flip	IT동아	22.02.14	82	0
757	영상 편집도 기본 소양··· 손쉬운 영상 편집 앱 5종 추천 [2]	IT동아	22.02.14	3463	5
756	[BIT 인사이트저널] "당신의 점심시간 수호대, 우리는 '플레이팅'입니다"	IT동아	22.02.14	79	0
755	[주간투자동향] 파킹클라우드, 1,000억 원 규모의 투자 유치	IT동아	22.02.14	105	0
754	[소부장 스타트업] 스페바이오 "미래 바이오 '엑소좀' 시장, 우리 생산 기술로 선점"	IT동아	22.02.14	63	0
753	갤럭시 원활히 공급한 삼성전자, 아시아 스마트폰 시장서 성과 [8]	IT동아	22.02.14	946	5
752	골라 쓰는 고성능, 12세대 인텔 코어 시리즈 이모저모 [6]	IT동아	22.02.11	1535	3
751	'엑시노스는 해외로'…삼성, 갤S22 국내판도 스냅드래곤 탑재 [2]	IT동아	22.02.11	161	0
750	[IT 애정남] DSLR·미러리스 카메라 ‘교환식 렌즈’ 용어 한 눈에 [1]	IT동아	22.02.11	86	0
749	[리뷰] 구형 가전도 스마트하게 원격 제어, 텐플 무선 만능리모컨 [2]	IT동아	22.02.11	589	0
748	[NEMO2022] "불필요하게 이동하지 마세요", 카카오 자율주행차가 찾아갑니다 [5]	IT동아	22.02.10	1073	0
747	[NEMO2022] "자동차의 미래는 스마트다", 카카오모빌리티가 그리는 자율주행차	IT동아	22.02.10	75	0
746	[모빌리티 인사이트] 세계인의 축제, 올림픽에서 미래 모빌리티를 만나다	IT동아	22.02.10	72	0
745	전자동? 반자동? 캡슐? 내게 맞는 커피머신 고르기 [6]	IT동아	22.02.10	2398	0
744	삼성전자 갤럭시 S22 공개, 갤럭시 S21과의 차이 한눈에 [11]	IT동아	22.02.10	2268	2
743	[리뷰] 어디서나 원격 관리, 넷기어 WAX620 와이파이6 무선 AP	IT동아	22.02.09	906	1
742	[르포] 사우디에서 느낀 한국…IT 강국 아닌 콘텐츠 강국	IT동아	22.02.09	168	0
741	[IT하는법] 컴퓨터 성능을 점수로 구분하자, '크로스마크' 활용법	IT동아	22.02.09	116	0
740	[리뷰] 중형 포맷 카메라의 새로운 기준, 후지필름 GFX50S II [2]	IT동아	22.02.09	955	3
739	바람 잘 날 없는 메타, 실적 부진에 애플·EU의 반발까지 [2]	IT동아	22.02.09	957	0
738	카카오페이의 목표, "책임경영" "금융서비스 확대" "초심"	IT동아	22.02.08	76	0