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Lower for Longer?: 공짜 점심은 없다
지난글에서 나는 인구고령화는 저성장과 R* 하락의 원인이라는 주장과 그렇지 않다는 주장을 나열하며 글을 마쳤다 그렇다면 코호트별 저축률을 분석해보면 진짜 원인을 알수있지 않을까? A. Mian 등의 분석에 따르면 연령에 따른 저축률 수준은 크게 다르지 않으며 코호트별로 분석해보면 '베이비부머'로 불리는 세대들은 저축률이 생각보다 그렇게 크게 증가하지 않았는데 이를 소득수준별로 분해해보면 상위 10% 그룹의 저축률은 크게 증가했지만 하위 50% 그룹은 거의 변화가 없음을 보여준다 이러한 이유로 A. Mian 등은 높아진 저축률의 원인을 불평등으로 지목하는데, 이는 다시 말해 R* 하락과 저성장의 원인이 불평등에 있다고 해석 가능하다 불평등과 'Lower for Longer', 그리고 민간신용 간에는 인과관계가 존재한다 미국의 경우 가계부채는 디레버리징을 통헤 감축을 성공했으나 최근 기업부채에 대한 우려가 나타나고 있다 가계부채와 기업부채의 합을 민간부채라고 부르는데 A. Mian은 Lower for Longer가 경제를 '부채의존 수요'로 뒷바침되는 경제로 만들었고 불평등 문제를 해결하지 않고 이를 통화정책으로만 해결하려 했다면서 '저금리시대를 끝내야한다'고 지적한다 한편 C. Borio 등은 금본위제부터 현재까지 통화정책과 R*의 변천사를 살펴본 결과 R*에 따라 통화정책이 결정된다는 통념과는 달리 통화정책 체제에 따라 R*가 변화했고 흔히 금리가 저축과 투자를 준거로 결정된다는 결정요인보다 통화정책 체제 변화요인이 R* 하락을 더욱 잘 설명하는걸로 나타났다 또 FED를 비롯한 중앙은행들은 과열된 경기에 정책금리 인상으로 대응하는 정도에 비해 둔화된 경기에 정책금리 인하로 대응하는 정도가 컸고 이런 비대칭적 통화정책의 운영이 장기적으로 R*의 하락과 민간부채 증대를 가져왔다 그리고 실제로 M. Schularick과 A. Taylor가 1870-2008 기간동안 민간신용과 금융안정 간의 관계를 조사한 결과 민간신용비율의 증가는 금융위기를 발생시키는 등 금융안정을 저해한걸로 나타났다 무엇이 문제인걸까? 근본적으로 금융과 경제성장 사이에는 단순히 양의 상관관계가 존재하는게 아닌 역 U자형을 나타내기 때문이다 이는 S. H. Law와 N. Singh의 연구 등에서 발견되는 결과다 그래도 Lower for Longer가 투자는 증진시키지 않냐는 의문에는 S. Sharpe와 G. Suarez가 CFO를 대상으로 실시한 설문조사에서 저금리 상황에서 정책금리를 인하했을때 '이미 금리수준이 낮아서' 민감하게 반응하지 않았다는 사실을 말할수있겠다 다시 A. Mian의 주장으로 돌아와보면, 저금리가 불평등을 키웠다는 주장은 주택부문에서는 기각되고 금융자산 부문에서는 타당했으며, 결과적으로 타당한걸로 나타났다 M. Kuhn 등에 따르면 1971-2007 기간동안 주택가격 상승은 하위 50% 그룹의 부를 더 증가시켜 불평등을 완화시키는 효과가 있던반면 주식가격의 경우 반대로 상위 10%의 부를 더 증가시키는걸로 나타났기 때문이다 그리고 현재 유동성은 많은걸 생각해보게 만든다 마지막으로 O. Akinci 등은 실질중립금리인 R*에서 금융안정 개념을 더한 R**를 통해 통화정책이 효과적으로 운영될수 있다고 밝혔는데 이에 따르면 R**보다 높은 정책금리는 금융불안정을 초래하고 낮은 정책금리 상태를 유지할 경우 R**가 지속적으로 낮아진다고 밝혔다 이러한 결과는 'R**보다 높은 정책금리를 달성할 경우 금융불안정이 초래된다'는 Dovish적 레토릭으로 변화할수 있고, 실제로도 변화해 Q2 FOMC 결정을 지배했지만 그 다음 결과는 '다시 Lower for Longer로 돌아가면 R**가 하락하고 다시 인플레이션 리스크가 생겼을때 더욱 대응하기 어려워진다'는 사실을 시사한다 즉, 리세션과 인플레이션 간의 양자택일 시점이 더 낮아진다는거다 공짜 점심은 없다는 말은 사실 M. Friedman이 시초는 아니지만, 적어도 대중성을 고려할때 자주 출처로 언급되곤 한다 그리고 그 말은 Lower for Longer 기조에 정확히 맞아떨어진다는게 이번글의 결론이다
작성자 : 낭만투자자고정닉
스압) 재미로 보는 최근 관계가 ㅈ된 두 나라.jpg
는 바로 인도랑 캐나다."...??? ...???? 둘이... 그... 서로... 뭔 관계가 있기나 한가...?""분리주의 지도자 시발새끼 죽인다.""... 님... 여기 캐나다고, 그 사람은 캐나다 시민임;;""... 몰래 죽인다.""저 새끼 진짜 미친새끼 아니냐????? 저게 정상임???????""우리같이 '쿼드'랑 '파이브 아이즈'로 중국 견제하자고 했잖아요!!!!!!!!!""알빠노?" "알빠노?""도대체 캐나다와 인도 사이에 무슨 일이 있었던걸까...?"우선, 시크교란게 뭐냐?이 유명한 짤에서 나오는 종교가 시크교다.- 종교에 과학을 도입하는데 거부감이 없는 현실성.- 인도 북부 펀자브 주에 시크교의 '성지'가 있다는 점. - 황금 사원을 유지하고 있다는 점. (황금 사원에서는 종교 관계없이 모두에게 무료 식사를 제공해줌.)이 글에서 이러한 점들이 시크교를 아주 잘 보여준다고 할 수 있다.*정리하자면, 시크교는 인도 북부 지역에서 황금 사원이라는 성지가 있고,거기서 무료 식사를 배급할 수 있을 만큼 꽤 규모있는 종교이며, 몇몇 종교마냥 현실과 거리를 두지 않는 성격을 가지고 있다.또, 카스트 제도의 국가인 인도에서는 카스트 제도는 이름의 성씨로 그 계급을 알 수 있는데,"좆까 시발."이 카스트 제도는 시크교의 '평등'을 대놓고 모순되는 제도이기 때문에, 시크교는 이에 저항하기 위해 모든 시크교도들의 성을 남자는 싱(singh) , 여자는 카우르(kaur)로 완전히 통일시켜 버렸다."평범하게 꽤 괜찮은 종교 아님...?"그렇다. 실제로 시크교는 현실에서의 근면과 평등을 중요하게 여기는 꽤 괜찮은 종교이다.하지만, 내세와 다양한 신들을 중시하는 인도의 힌두교와는 확실히 섞일 수 없는 느낌이 들 것이다.※ 다시 돌아와서,"... 저런 평범한 종교인을... 그것도 캐나다의 시민을 왜 인도 정부에서 암살한거임?"- 1980년대 인도 펀자브 지역."우리 펀자브에서 우리끼리 칼리스탄 이라는 독립국 만들어볼까?"(마하트마 간디랑 아무 연관이 없다.)"나는 펀자브의 황금사원을 사랑해~♬""?????""하지만, 독립 운동은 용서할 수 없어요."'무너진 시크교의 성지. 암리차르 황금사원.'펀자브 지역의 자치권 문제(독립 문제)로 인도 정부와 시크교 분리 주의자들간 무력분쟁이 발생했고, 이에 인도 정부는 탱크와 중화기, 헬기까지 동원한 군대를 이끌고 무자비하게 진압한 사건으로 번짐.이로 인해 인도 정부 공식으로 육군 83명, 시크교도 492명이 사망했다고 발표했지만, 훨씬 더 많았다는 정황이 존재함."...""... 총리님? 저 분들은 누구시죠?""? 그냥 제 경호원들 인데요?""?? 저분들 펀자브 출신 시크교 사람 아님??? 님 방금 시크교의 성지에 뭐했는지 잊어먹음???""아오 시발ㅋㅋㅋ 근들갑 자제좀 ㅋㅋ"- 4개월 뒤.시크교 신자 경호원 두명에게 총기로 살해당함."으아아악!!!!! 시크교이개씨팔놈들아!!!!!!!!!"이 암살 사건으로 힌두교인들 중심으로 폭동이 일어나 뉴델리에서만 3000명의 시크교 신자가 보복 학살 당함.이 혼란은 결국, 인도 전국에서 최소 시크교도 8000명 이상이 보복 학살 당했다고 한다."헬인도... 못살겠다..." - 이후 많은 시크교도들이 다른 나라들로 망명했고, 그 중 특히 캐나다로 많이 망명했다고 한다.─── 2023년 캐나다"..."하디프 싱 니자르 (캐나다인, 칼리스탄 분리주의단체의 지도자.)"아, 오늘은 【아버지의 날】이라서 가족한태 빨리 들어가기로 약속 했었지.""지금이다!"신원불명의 괴한에게 총격을 당하고 사망."인도 정부가 테러리스트라고 지정한 캐나다 사람이... 갑자기 우리 땅에서 괴한한태 총으로 습격 당했다고?""ㅋㅋ 그거 인도짓임 ㅋㅋ"(병신 치매노인네새끼... 그건 초등학생도 알겠다 시발아.)"ㅇㄱㄹㅇ임ㅋㅋ. 파이브 아이즈에서 수집한 증거도 있음!!"(같은 파이브 아이즈니까 도와준다는 소린가?)"그러니까 우리 곧 열리는 뉴델리 G20에서 더 큰 연합을 이룹시다~"G20."남의 나라 땅에서 남의 나라 국민 암살하는게 ㄹㅇ 정상국가가 할 짓이 맞는거냐?????""응~ 느금마~""우리 '쿼드'랑 '파이브 아이즈'와 같은 동맹들의 더 강력한 연대로 대중국 견제를...""뭐야 시발 너네 지금 무슨 헛소리를 하는거야 미친새끼들아?"현재 두 나라는 서로 외교관(대사급)을 추방했으며, 인도는 캐나다 국적자에 대한 비자 발급까지 중단한 상황이다.
작성자 : ㅊㅌㅋ고정닉
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